丝袜美腿 供给收紧老本托底 铁矿石高位上行仍缺刚需

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　　（起原：中衍期货）

　　研报正文

　　近一周以来，铁矿石期货盘面延续偏强走势。不外，跟着钢价渐渐接近前年“反内卷”计谋以来的高点，末端需求边缘放缓，盘面上行为能运转衰减。

　　从供给端来看，近期大家发运出现阶段性减轻。据Mysteel数据，2026年5月4日至5月10日当周，大家铁矿石发运总量2859.4万吨，环比前一周大幅减少489.3万吨；其中澳洲巴西发运总量2291.9万吨，环比减少460.0万吨，澳洲发往中国的量1568.7万吨，环比减少101.9万吨。

　　发运回落与多重外部身分相关：自马里武装突破升级以来，西非至中国航路被动绕行好望角，航程权臣拉长；原油价钱高位运行执续推升海运老本，钢联数据自大澳大利亚至中国的海岬型船运脚已攀升至每吨14好意思元控制的高位，对到岸价钱酿成较强的老本推升效应。同期，据Mysteel数据，中国45港到港总量2287.7万吨，环比减少207.0万吨。样本钢厂铁矿石库存降至8767.04万吨，环比减少近500万吨，皆备水平低于前年同期。不外，5月将渐渐投入国外矿山传统发运旺季，南半球表象条目有益于澳大利亚矿山功课，后续供给放量预期不改，中遥远供应宽松样式并未发生标的性更始。

　　从需求端来看，铁水产量仍保管在频年同期高位。据Mysteel数据，铁心5月8日当周，247家钢厂日均铁水产量238.91万吨，环比微增0.01万吨，较节前一周加多约1万吨，刚需韧性执续涌现。同期高炉开工率83.36%，环比飞腾0.31个百分点，钢厂盈利率权臣攀升至60.17%，环比大幅进步9.09个百分点，创下近期新高。利润确立带来的出产意愿为铁矿石提供了刚性需求相沿。可是，五大材周度产量环比下落约15万吨，螺纹钢产量环比减少10万吨，铁水资源运转更多流向钢坯、工业材等表外品种。

　　现时钢厂多半遴荐“以销定产”策略，下水道的美人鱼产量执续同比下落。建筑钢材已发扬投入“金三银四”实现后的传统淡季，资金到位率偏弱和新增神色不及对中遥远需求的制约正在渐渐涌现，铁水产量不息上行的空间已极为有限。

　　从库存来看，口岸库存延续小幅去化但皆备水平仍高。据Mysteel数据，铁心5月8日当周，宇宙45个口岸入口铁矿石库存16526.71万吨，环比下落15.09万吨；日均疏港量前期受节前补库拉动较着，节后补库算作快速管束。现时1.65亿吨的口岸库存仍处于历史同期高位，对价钱核心的试验压制远未拆除。与此同期，到港量近期已有回升迹象，4月27日至5月3日当周详港总量2494.7万吨，环比加多216.2万吨，后续若发运收复，口岸库存重新濒临积攒压力的风险辞让淡薄。

　　宏不雅层面，4月28日政事局会议对一季度经济开局定调积极，一季度GDP同比增长5.0%落在见解区间上沿，会议强调“用好用足宏不雅计谋”，但未推出新的增量刺激计谋，“逆周期和跨周期调治力度”的表述被删除，二季度降息降准预期有所降温。会议初度重心强调“系统应付外部冲击挑战，提高动力资源安全保险水平”，并在房地产界限重申“英勇褂讪房地产阛阓、塌实鼓励城市更新”，开释了基建托底和中遥远需求的信号，但计谋落地节拍和资金到位程度仍需时分考证。近期中好意思经贸磋商在韩国伸开，外部买卖环境的不笃定性为钢材奏凯和障碍出口出路增添了变数，宏不雅订价标的暂未酿成协力。此外，玄色系合座估值偏高，铁矿石期货领悟强于现货、基差走弱，掉期价钱创近两年新高，高位追多的风险正在加大。

　　总体来看，现时铁矿石阛阓处于“短期强现实”与“中期压力隐现”的博弈样式之中。供给端阶段性收紧、高运脚相沿老本、铁水产量稳居高位、钢厂盈利权臣改善等身分共同相沿价钱，推动盘面上攻至近期高位；但发运旺季行将到来、到港量已有回升迹象、口岸库存皆备水平处于历史高位、末端需求濒临季节性走弱压力，以及宏不雅总量计谋预期趋于管束，组成上方的多重压制。短期内，矿价大略率保管高位轰动，价钱核心的进一步抬升需要末端需求的试验性回暖方能提供坚实相沿。

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